涪陵榨菜为何能“跑赢”贵州茅台

　　继“一瓶酱油”贵过“一桶石油”之后，又一消费龙头企业引发市场关注。8月21日，涪陵榨菜早盘快速高开高走，短短7分钟，股价就强势封在涨停板上，创下新高。最终，涪陵榨菜以一字涨停收盘，报收45.56元。而北京青年报记者不完全统计，以涪陵榨菜上市首日的开盘价3.98元计算，股价涨了10.45倍。

　　拐点：半年报显示迎来高速增长

　　北青报记者了解到，涪陵榨菜8月21日全天成交额6.47亿元，股价报收45.56元，总市值359.6亿元，创历史新高。今年以来该股累计涨幅为72.38%。

　　消息面上，涪陵榨菜8月20日晚间发布半年报，公司上半年实现营收11.98亿元，同比增加10.28%；实现净利润4.04亿元，增长28.44%，去年同期增速仅为3%。

　　北青报记者了解到，涪陵榨菜在经历2017年至2018年的高增长后，净利润一度在2019年出现下滑。但本次半年报业绩继续高速增长，业内认为是其迎来了拐点，未来还有高增长的可能性。

　　民生证券研报称，涪陵榨菜基本面拐点如期而至，疫情推动二季度终端需求及渠道补库存动作加大， 收入如预期实现快速回暖，主要得益于疫情下消费者主动消费增加使得销售费用保持较好。量价齐升保障收入增长，看好今年业绩增长确定性。公司消费终端以C端为主，B端占比仅为个位数，因此疫情对公司需求冲击并不显著。同时，疫情结束之后，公司B端渠道仍将具备充分的提升和想象空间。

　　业绩：主要得益于量价齐升

　　业内这一观点并非没有依据。从2010年上市至今，短短10年，涪陵榨菜的业绩表现始终赢得市场的关注，由于出色的业绩，涪陵榨菜还被称为A股的“酱菜小茅台”。截至上一个交易日，茅台股价近8年来涨幅为1134%，涪陵榨菜涨幅高达1421%。即使是今年以来，贵州茅台股价屡攀新高，年内涨幅为43.74%，也没有比过涪陵榨菜72.38%的涨幅。

　　在机构眼中，涪陵榨菜多年来业绩飙升主要得益于量价齐升。据北青报记者不完全统计，包括更改包装规格在内的隐性涨价，涪陵榨菜价格在10年中上调了12次，从0.5元的价格上涨了近400%到2.5元左右。这的确刺激其业绩向好。

　　有数据显示，上市以来，涪陵榨菜的营收翻了两番，归母净利润更是增长了10倍，2018年，涪陵榨菜归母净利率高达60%以上。这种赚钱能力，估计也就是白酒行业龙头贵州茅台能够超出这个水平。

　　改善：募集资金发力“增量”

　　北青报记者注意到，涪陵榨菜2019年年报显示，榨菜产品占到公司2019年总营业收入的86.07%，同比2018年增长了5.20%。2020年半年报显示，榨菜产品营收占比进一步提升至86.52%。同时，榨菜产品报告期内营收为10.36亿元，同比增加12.12%，超过了公司总营收增速的10.28%，成为涪陵榨菜上半年业绩增长的主要因素。

　　而被市场寄予厚望的泡菜产品，报告期内实现营收0.82亿元，同比增加8.55%，不及总营收增速。新品类萝卜产品报告期内营收不增反降，由0.67亿元下降至0.56亿元，降幅达16.11%。

　　从上述数据不难发现，涪陵榨菜短期内业绩难以摆脱对榨菜大单品的依赖。

　　不过，涪陵榨菜看好未来发展，就在财报发布当日宣布定增募资。涪陵榨菜公告称，推出非公开发行股票预案，拟定增募资不超过33亿元(含)，发行数不超过23680.7172万股(含)，不超过公司本次发行前总股本的30%。

　　募集资金投向于榨菜绿色智能化生产基地(一期)及智能信息系统项目。具体包括40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备、20万吨榨菜生产车间及设备、园区智能物流中心及数字化智能工厂平台等。

　　涪陵榨菜表示，将进一步做精“乌江榨菜”，充分挖掘“乌江榨菜”传统消费市场，积极开拓餐饮榨菜市场和休闲榨菜市场等新兴消费市场，提升“乌江”品牌的综合竞争实力，为后续进入酱类、泡菜、川式复合调味品市场和休闲果蔬零食市场做好相应准备。

　　文/本报记者 张鑫 统筹/余美英